速配

     聽朋友提到，「民國100年大泡沫」，這本書在書店成為暢銷書第二名，他母親不太懂經濟的都和他提到這本書而且有點緊張，我特地去買來讀一讀。

    這本書的作者大學是學會計的，許多學者看不起學會計的人，覺得只是會做算數而已，這幾年大家似乎逐漸更能體會到會計學的重要性，最主要是這門學科較重視實務，而且是由制度面來著手，其實會計規範背後也有其相當深澳與複雜的理論與邏輯存在的。

     預測未來是否發生泡沫其實是很難的，因為如果政策執行者相信這樣說法，應用適當的方式避免了泡沫的產生，或者是，這樣的說法引起一些恐慌，本來不會是泡沫的，現在反而因此肇成泡沫。那到底是預測準還是不準呢?真的很難說。

     不過我還是像藉此機會把書中最主要的邏輯和假設做一個釐清，看過這本書的人或許可以自己再作深入的判斷。

     書中最主要的邏輯大致是這樣的，太多的外匯造成大家換成太多的台幣，於是就產生了太多的貨幣供給，太多的貨幣供給造成了物價的上升以及泡沫的產生。

     相信不少人學過所謂的"貨幣恆等式"，M V = P y， 其中M是貨幣供給， V是貨幣流通速度，  P是物價， y是實質的國民所得。

     我們可以這樣想，如果魯賓遜在荒島上向星期五用一張百元鈔票買了十根香蕉，星期五也用這一百元向魯賓遜買了十根香菸，那麼M是100， V是2，  P是10， y是20，其中V是貨幣流通速度，因為在這個例子流通了兩次。

     在書中的邏輯是，M上升了， P會上升，泡沫就產生了。

      不過，我們也不要忽略了，為了維持這個貨幣衡等式不變，除了P增加以外，也可能因為 y增加(時質國民所得增加----大家生產了更多的東西出來)，或是 V 減少了(大家交易次數降低了)。

     y的增加大致靠更多的努力與創新，例如節稅是否有用，產創條例是否發揮作用，大陸市場是否刺激更多的生產...。V的減少可以由大家的貨幣需求的所得彈性來解釋(因為 V的倒數 = M/Y)，所以，如果大家賺的錢，以貨幣型態保留的比例越高(例如不敢消費等等)，那麼貨幣流通速度也是會降低的。

    因此到底外匯準備太多是否一定會造成金融泡沫，其實也未必是充分或是必要條件，要看其他變數的發展了。

     另外有一個重要假設在貨幣方程式沒有特別提到的，是通貨替代的問題，過世的陳昭南院士是這方面的最早的專家，台灣因為是小國開放經濟，大家賺了外匯，最後換的未必是台幣，可能是美元或人民幣，這樣的推論又更複雜了。

    有趣的是，央行最近似乎有點與作者建議的措施相類似的攘新台幣逐漸攀升，當然這也是大環境趨勢發展所致。

     能夠有多方的意見發表總是好的，因為大家可以早做防範，不致於青蛙煮水。記得有個用功的學生曾來找我，說他在雙卡風暴前就寫信給主管機關提出警語，可惜沒人理他。

     記得亞洲金融風暴發生後，有人研究為何台灣是少數能夠倖免的國家，不少國內外學者研究，主要還是因為台灣有充分的外匯存底所致。

     問題在於外匯存底太多不一定好，太少也不一定好，怎樣才是最合適的外匯存底呢。

    不曉得彭淮南總裁心中有無答案?