速配

    在IVS（International Valuation Standard）中，管以前教科書上常使用的無套利機會(No Arbitrage Opportunity)定價法稱為:Risk Replication Method，我覺得這種定義是很棒的定義，不過一般傳統財工學者未必贊成。

   為何稱作風險複製?

   舉一個最簡單例子，有個股票目前96元，未來可能漲到120元，或跌到90元，無風險利率是1/9，若一個券商發行以此為標的Call，執行價格是100元，那合理公允價值是多少？

  合理的是10元，怎麼來呢？因為券商在發行這買權時若要避險，應該要借五十四元，買三分之二張股票，這樣加上收的十元權利金，剛好夠。

   如果未來股票漲，他要付20元(120-100)，還六十元本利和，但因為持有三分之二值120元的股票，所以剛好夠。如果股票跌，他不用付錢給買買權的人，只要還六十元利息，剛好由三分之二張九十元股票來支應。

   換言之，他要賣這個買權十元才可以，因為他剛好可以因為複製了這個買權（透過借錢買股票），使得他發行這個買權無風險。

  所以稱風險複製。

  然而，複製這個買權，只考慮了市場風險，沒有考慮像信用風險，流動性風險，作業風險等，所以對券商而言，他應賣的更貴來完全的複製風險。

  就像複製羊一樣，要完全複製其實是很困難的，複製羊的壽命通常較短，甚至可能畸形。

   所以只用傳統無套利機會的假設複製出來金融商品，也很可能有類似的問題，傳統財工從Black-Scholes只考慮市場風險的傳統來對金融工具定價，如果不從風險複製的角度來思考，未來是否可以作為公允價值評價衡量，實在是很有問題的。